近期，黃金再度成為投資者關(guān)注的焦點。在股市走勢強勁背景下，年內(nèi)大熱的黃金迎來了“急剎車”。
回顧本輪黃金暴漲行情，起點可追溯至2024年四季度，美聯(lián)儲降息和美元指數(shù)走弱，推動金價持續(xù)攀升。2025年，特朗普政府加征關(guān)稅、全球貿(mào)易形勢趨緊，經(jīng)濟政策不確定性加劇，國際金價一騎絕塵，漲勢加速，不斷刷新歷史紀錄。
但5月以來，“跌跌不休”的走勢也讓不少投資者心頭一緊。黃金為何突然“失寵”？是短期回調(diào)還是徹底逆轉(zhuǎn)？當下又該如何看待黃金的配置價值？本文對以上問題一探究竟。
本輪黃金行情暴跌背后，發(fā)生了什么？
黃金價格此輪大幅下跌，關(guān)稅“烏龍”事件無疑是個關(guān)鍵導(dǎo)火索。
8月，美國海關(guān)誤將金條歸類為“需加征關(guān)稅商品”，這一錯誤操作瞬間點燃市場。但僅一天后，白宮就緊急發(fā)文澄清，特朗普也在社交媒體發(fā)文說“進口黃金將不會被征收關(guān)稅”。當天國際金價震蕩走低超2%，創(chuàng)近三個月來最大跌幅。
與此同時，全球貿(mào)易沖突緩解、關(guān)稅戰(zhàn)降溫，投資者對黃金的熱情有所下降。近期公布的美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)好壞不一，具體來看：
上周二，美國勞工統(tǒng)計局公布的7月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國通脹僅溫和上漲，保留了美聯(lián)儲下月降息的可能性。
上周四，美國7月PPI超預(yù)期反彈，環(huán)比飆升0.9%，為三年來最大單月漲幅，這顯示價格壓力正在蔓延至更廣泛的領(lǐng)域，打擊了市場對美聯(lián)儲9月降息的押注，黃金吸引力與利率預(yù)期呈反向關(guān)系，降息降溫導(dǎo)致金價持續(xù)低位震蕩。
CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，9月降息25個基點的概率已從數(shù)據(jù)公布前的95%降至84.9%，后續(xù)更大幅度降息的可能性顯著下降。
此外，市場資金輪動也是影響金價走勢的重要因素。中國在岸、離岸股市持續(xù)上漲，各指數(shù)陸續(xù)來到近年高位，股票基金的賺錢效應(yīng)也越來越強。資金也從黃金市場中獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)向股票等收益更高的風險資產(chǎn)。
哪些因素將支撐黃金價格？
不過，黃金的投資需求似乎依然穩(wěn)定。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量在截至8月15日當周增加了5.73噸，總持倉升至965.37噸。
自2022年黃金開啟新一輪牛市以來，過去的定價分析框架一度失效。從中長期角度，黃金有明顯的上漲趨勢，以下三個因素仍為黃金提供支撐：
①全球央行購金趨勢持續(xù)：2025年已是全球央行連續(xù)凈購金的第16年，預(yù)計全球央行的購金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金ETF的資金流入亦不容小覷。
②美元信用：若特朗普關(guān)稅政策加劇經(jīng)濟衰退風險、推動貿(mào)易沖突升級，可能導(dǎo)致更多央行和投資者減持美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向黃金尋求保值。目前，標準普爾、惠譽、穆迪這三大主要國際信用機構(gòu)已全線下調(diào)美國的AAA主權(quán)信用評級，美元信用問題成為推動黃金走勢的關(guān)鍵因素。
③不確定性仍是常態(tài)：地緣政治壓力仍構(gòu)成金價支撐，且政治干預(yù)對美聯(lián)儲獨立性的影響，仍令市場對黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的需求獲得支持。
結(jié)語
展望后續(xù)，本周將召開的杰克遜霍爾全球央行年會，市場正緊盯鮑威爾的講話，期待為利率路徑和美元走勢提供新線索，從而影響黃金的短期方向。
而后，俄烏局勢演進、全球經(jīng)濟放緩趨勢等不確定性因素仍未消散，將為黃金提供吸引力，或構(gòu)成入場機會。從配置角度出發(fā)，將黃金這種另類資產(chǎn)的配比保持在3%-5%，提高投資組合的多元化程度，也不失為一項理性的長期資產(chǎn)配置策略。
（轉(zhuǎn)自好買香港）
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