一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)，上證綜指收于3883.56點(diǎn)，漲57.80點(diǎn)，漲幅為1.51%；深成指收于12441.07點(diǎn)，漲275.01點(diǎn)，漲幅為2.26%；滬深300收于4469.22點(diǎn)，漲91.22點(diǎn)，漲幅為2.08%；創(chuàng)業(yè)板收于2762.99點(diǎn)，漲80.44點(diǎn)，漲幅為3.00%。全A成交31769.48億元，較前一日交易量增加23.19%。大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。中證100上漲2.25%，中證2000上漲1.17%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全部上漲。其中，通信、有色金屬、房地產(chǎn)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.85%、4.63%、3.32%，石油石化、紡織服飾、美容護(hù)理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為0.39%、0.17%、0.01%。滬市有1449只個(gè)數(shù)上漲，占比64.83%，深市有1783只個(gè)數(shù)上漲，占比61.29%。非ST個(gè)股中，92只個(gè)股漲停，8只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/8/25

 

昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.77%，標(biāo)普500下跌0.43%；道瓊斯歐洲50下跌0.45%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲1.94%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.41%。

 

二、指數(shù)漲跌

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/8/25

 

三、新聞

1.  A股市值十強(qiáng)座次洗牌

A股持續(xù)上攻之后，滬指時(shí)隔10年重新站上3800點(diǎn)。8月22日，上證指數(shù)報(bào)收3825.76點(diǎn)，該指數(shù)上一次站上3800點(diǎn)之上，還是在2015年8月19日，當(dāng)天最高達(dá)到3811.43點(diǎn)，最終收于3794.11點(diǎn)。

行情走熱，A股總市值也水漲船高。據(jù)三大交易所披露，截至8月22日，滬深京全部上市公司總市值達(dá)102.81萬(wàn)億元，其中滬市、深市公司總市值分別為61.41萬(wàn)億元、40.48萬(wàn)億元，北交所公司總市值9210億元。另?yè)?jù)Wind統(tǒng)計(jì)（下同），按照指定證券價(jià)格乘以指定日總股本計(jì)算上市公司在該市場(chǎng)的估值，A股最新市值總和約116萬(wàn)億元。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，時(shí)間區(qū)間：2010/12/31 – 2025/8/22

 

這波“慢牛”行情背后，哪些A股公司實(shí)現(xiàn)了市值增長(zhǎng)？根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)口徑，目前，A股萬(wàn)億級(jí)市值的公司已達(dá)到13家，涉及“中農(nóng)工建”四大行，以及中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油等“中字頭”，還有貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭。目前，工商銀行是A股“市值王”，最新總市值高達(dá)2.72萬(wàn)億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)，A股時(shí)隔十年重返3800點(diǎn)。十年間，資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革，二級(jí)市場(chǎng)亦經(jīng)歷漲跌起伏，A股市值版圖有何變化？哪些A股公司穿越牛熊實(shí)現(xiàn)了市值增長(zhǎng)，成為千億級(jí)市值龍頭？

與十年前的2016年末相比，A股總市值前三甲已全部被國(guó)有大行包攬，工商銀行牢牢鎖定“市值王”寶座。而一些昔日的大市值龍頭，如今已掉隊(duì)。相較十年前，中國(guó)石化、交通銀行如今已淡出市值榜前十隊(duì)伍。

萬(wàn)億級(jí)總市值個(gè)股已達(dá)13只

以Wind“總市值2”指標(biāo)統(tǒng)計(jì)，即將指定證券價(jià)格乘以指定日總股本計(jì)算上市公司在該市場(chǎng)的估值，截至8月23日，總市值超萬(wàn)億元的共有13只個(gè)股，其中4股的最新總市值更是超過(guò)2萬(wàn)億元。

總市值的前三甲均是國(guó)有大行，工商銀行登頂A股“市值之王”，總市值達(dá)2.72萬(wàn)億元；農(nóng)業(yè)銀行（2.55萬(wàn)億元）、建設(shè)銀行（2.41萬(wàn)億元）分列第二、三位。

其余躋身總市值前十之列的還有：中國(guó)移動(dòng)（2.37萬(wàn)億元）、貴州茅臺(tái)（1.84萬(wàn)億元）、中國(guó)銀行（1.84萬(wàn)億元）、中國(guó)石油（1.59萬(wàn)億元）、寧德時(shí)代（1.31萬(wàn)億元）、中國(guó)海油（1.22萬(wàn)億元）、中國(guó)人壽（1.21萬(wàn)億）。此外，中國(guó)平安、招商銀行、比亞迪3家，也是A股萬(wàn)億市值成員。

排在上述公司之后的，最新市值在5000億至1萬(wàn)億區(qū)間的有多家公司，涉及多家上市銀行以及“中字頭”個(gè)股，如郵儲(chǔ)銀行（7469.91億元）、交通銀行（6689.14億元），以及中國(guó)神華（7649.38億元）、中國(guó)電信（6954.54億元）等，還有工業(yè)富聯(lián)（9101.59億元）、美的集團(tuán)（5533.33億元）等行業(yè)龍頭。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

目前，大市值個(gè)股主要扎堆哪些板塊和行業(yè)？截至22日，A股公司中，總市值超千億元的有165家，其中超八成（140家）是主板公司，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各有14家、11家。銀行、電子和非銀，成為千億市場(chǎng)公司扎堆的三大行業(yè)，分別有20家、19家和18家。此外，醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、汽車(chē)、食品飲料等行業(yè)，大市值公司數(shù)量也較多。

年初，A股萬(wàn)億級(jí)總市值隊(duì)伍里有10名成員，上市銀行占4席，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行。如今，3家公司新晉躋身A股萬(wàn)億級(jí)市值隊(duì)伍，為中國(guó)平安、招商銀行、比亞迪。

市值增長(zhǎng)情況上，全部A股方面，目前，共有22股最新總市值較年初增加超千億元，除上述銀行股之外，工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)-U表現(xiàn)出色，最新總市值分別達(dá)到9101.59億元、5200.93億元，較年初增長(zhǎng)了4829.97億元和2454.06億元，增幅約為113%和89%。

一些翻倍股、ST股，市值增長(zhǎng)迅速。上緯新材最新總市值338.82億元，較年初（26.86億元）增幅高達(dá)1161%；*ST松發(fā)、*ST宇順最新總市值分別為551.4億元、83.68億元，較年初分別增長(zhǎng)了1019%和738%。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)，去年“924”行情至今，30余家A股公司市值增加超千億元，其中，農(nóng)業(yè)銀行區(qū)間總市值增加了逾8000億元、工商銀行、建設(shè)銀行等在上述區(qū)間內(nèi)市值均增加超4000億元。

增幅方面，“924行情”至今，3股市值增幅超10倍。其中，*ST松發(fā)的總市值由16.07億元，增加到目前的551.4億元，漲幅高達(dá)3332%；中航成飛、上緯新材在去年9月24日的市值分別為241.27億元、21.26億元，最新總市值則分別為2654.99億元和338.82億元，增幅分別達(dá)到1000%和1494%。

 

總市值前三甲被國(guó)有大行包攬

向前追溯，過(guò)去十年間，A股市值排行榜有何變化？

回望2016年底，A股共有5家萬(wàn)億級(jí)市值公司，工商銀行排在首位，總市值達(dá)1.57萬(wàn)億元，中國(guó)石油、建設(shè)銀行緊隨其后，市場(chǎng)分別達(dá)到1.46萬(wàn)億元和1.36萬(wàn)億元。另外2家當(dāng)時(shí)市值過(guò)萬(wàn)億的，是中國(guó)銀行（1.01萬(wàn)億元）和農(nóng)業(yè)銀行（1.01萬(wàn)億元）。

緊隨其后，彼時(shí)，總市值在5000億元到1萬(wàn)億元之間的，是3家“中字頭”公司，中國(guó)人壽、中國(guó)石化和中國(guó)平安。

包括上述公司在內(nèi)，A股當(dāng)時(shí)共有67家公司總市值超過(guò)千億元，貴州茅臺(tái)、中國(guó)神華、溫氏股份、格力電器、?？低暤染诹?。

 

 

與2016年末相比，A股總市值前三甲已全部被國(guó)有大行包攬，工商銀行仍居A股“市值王”首位。

但一些昔日市值榜前十的成員，如今已掉隊(duì)。2016年底，中國(guó)石化總市值達(dá)6549.95億元，排名第7，目前該公司總市值雖增至7068.6億元，但在A股已排在第18位。交通銀行也是如此，2016年底總市值4284.96億元，排名第10，最新總市值6689.14億元，排名21。

取而代之，經(jīng)過(guò)十年發(fā)展，一批行業(yè)龍頭公司躋身A股市值榜前列，還有一些近年上市的公司，一躍成為大市值龍頭。

例如，2015年6月，貴州茅臺(tái)總市值4197.58億元，該股最新總市值達(dá)1.84萬(wàn)億元，十年來(lái)市值增幅高達(dá)338%。寧德時(shí)代、中國(guó)移動(dòng)則分別在2018年、2022年登陸A股，最新總市值均超萬(wàn)億元。

 

 

電子行業(yè)十年間市值漲超4倍

過(guò)去十年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，A股經(jīng)歷了估值回歸、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，科技類(lèi)新興行業(yè)的市值也實(shí)現(xiàn)躍升。

按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，目前，總市值超萬(wàn)億的行業(yè)有24個(gè)，涉及銀行、電子、醫(yī)藥生物、食品飲料等?？偸兄底罡叩娜笮袠I(yè)是銀行、電子和非銀金融，分別達(dá)到15.8萬(wàn)億、12.14萬(wàn)億和8.36萬(wàn)億。緊隨其后的，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、通信等行業(yè)總市值均超過(guò)5萬(wàn)億元。

回望十年前，A股萬(wàn)億級(jí)市值的行業(yè)有19個(gè)，領(lǐng)軍者是銀行、非銀和醫(yī)藥生物，2016年底的總市值分別達(dá)到9.28萬(wàn)億、4.1萬(wàn)億和3.23萬(wàn)億。

而電子行業(yè)彼時(shí)的市值約2.16萬(wàn)億元，據(jù)此計(jì)算，該行業(yè)總市值在十年間增長(zhǎng)近10萬(wàn)億，增幅超460%。

也有一些行業(yè)總市值明顯下滑。2016年底，房地產(chǎn)行業(yè)總市值2.63萬(wàn)億元，排名第5位，目前該行業(yè)最新總市值1.2萬(wàn)億。

 

 

再?gòu)腁股整體市值來(lái)看，近十年間，資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革，自2018年起，以科創(chuàng)板作為“試驗(yàn)田”，資本市場(chǎng)逐步邁入注冊(cè)制時(shí)代。2021年9月，北交所的設(shè)立為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了上市“主陣地”。

資本市場(chǎng)的改革為二級(jí)市場(chǎng)輸送了更多上市標(biāo)的。據(jù)Wind，2016年A股共有上市公司3052家，總市值合計(jì)55.66萬(wàn)億；截至2025年8月22日，A股共有上市公司5434家，總市值116.37萬(wàn)億元，兩項(xiàng)指標(biāo)分別較十年前增長(zhǎng)了78%和109%。

從板塊來(lái)看，滬市主板占據(jù)了A股總市值的半壁江山。2016年時(shí)，滬市主板共有上市公司1182家，占全部A股公司總數(shù)約38%，合計(jì)總市值33.09萬(wàn)億元，占全部A股總市值的59%。截至今年8月22日，滬市主板上市公司1697家、總市值合計(jì)63.83萬(wàn)億元，分別占到A股總數(shù)的31%和55%。

創(chuàng)業(yè)板在近十年總市值提升明顯。2016年底，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司570家，總市值5.22萬(wàn)億元，如今該板塊已有上市公司1385家、總市值16.45萬(wàn)億元。

科創(chuàng)板總市值增加更為明顯，經(jīng)過(guò)六年發(fā)展，該板塊總市值近9萬(wàn)億元。據(jù)上交所披露，目前該板塊上市公司總數(shù)達(dá)到589家、總市值8.96萬(wàn)億元。

 

2. 9月降息大門(mén)敞開(kāi)—2025杰克遜霍爾央行年會(huì)點(diǎn)評(píng)

2025年8月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席杰克遜霍爾全球央行年會(huì)并發(fā)表演講。從整體基調(diào)及市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，鮑威爾言論“偏鴿”，主要體現(xiàn)在：

1）就業(yè)市場(chǎng)階段性下行風(fēng)險(xiǎn)>通脹上行風(fēng)險(xiǎn)；

2）因而需要調(diào)整貨幣政策—即為9月降息敞開(kāi)大門(mén)。同時(shí)，鮑威爾也宣布了貨幣政策框架調(diào)整，核心為由平均通脹目標(biāo)制（AIT）改為2%的靈活通脹目標(biāo)制度，并取消通脹“補(bǔ)償”。

圖：1990年以來(lái)，歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期進(jìn)程

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

點(diǎn)評(píng)：

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨就業(yè)下行、通脹上行雙向風(fēng)險(xiǎn)，且還有8月的就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)可供參考，為何鮑威爾意外轉(zhuǎn)鴿？

就業(yè)市場(chǎng)階段性下行風(fēng)險(xiǎn)增大。同上一年9月類(lèi)似，就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息。7月，非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，且此前兩月數(shù)據(jù)遭遇數(shù)十年來(lái)最大的下修。盡管從就業(yè)數(shù)據(jù)上來(lái)看，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)似乎仍尚可，且失業(yè)率維持在低位。但由于持續(xù)下滑的就業(yè)調(diào)查回復(fù)率，及勞工局模型誤差的影響，當(dāng)前的就業(yè)數(shù)據(jù)可能存在大幅被高估的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，失業(yè)率維持在低位主要可能受供給因素推動(dòng)，即移民減少等因素使得更多人退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，使得勞動(dòng)參與率持續(xù)走低。如果勞動(dòng)參與率維持在年初左右的水平，當(dāng)前的失業(yè)率可能更高，而當(dāng)前的就業(yè)調(diào)查指標(biāo)也指向更高的失業(yè)率水平。因此，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)高估等因素使得美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)依賴(lài)的政策路徑更具挑戰(zhàn)性，也是鮑威爾轉(zhuǎn)鴿的主要因素，而并非出自于白宮的壓力。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

通脹上行風(fēng)險(xiǎn)短期可控。在通脹的立場(chǎng)上，鮑威爾則認(rèn)為關(guān)稅帶來(lái)的影響是短暫的，但并非是一次性的，即可能隨著時(shí)間緩慢滲透到供應(yīng)鏈中。言外之意，在于關(guān)稅帶來(lái)的滯后性的通脹影響需要時(shí)間顯現(xiàn)，因而短期的通脹影響似乎可控，勞動(dòng)力市場(chǎng)的階段性下行風(fēng)險(xiǎn)則更為急迫。此外，關(guān)稅及移民政策收緊造成的勞動(dòng)力市場(chǎng)下行，亦對(duì)通脹有抑制作用，而這種通脹立場(chǎng)的論調(diào)實(shí)則也為9月降息提供支持。基準(zhǔn)情形下，在8月就業(yè)、非農(nóng)數(shù)據(jù)不大超預(yù)期的情況下，9月將大概率降息25個(gè)基點(diǎn)，也符合當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)，無(wú)論是美債市場(chǎng)、利率期貨市場(chǎng)，及主流的預(yù)測(cè)網(wǎng)站來(lái)看，均是定價(jià)25基點(diǎn)。

貨幣政策框架的調(diào)整主要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架宣布結(jié)束平均通脹目標(biāo)制（AIT），而改回了2012年設(shè)定的簡(jiǎn)單的2%靈活通脹目標(biāo)制，并取消了通脹“補(bǔ)償”機(jī)制。此次框架調(diào)整也是根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境順勢(shì)而變。此前，貨幣政策框架的設(shè)定旨在應(yīng)對(duì)低通脹、低增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因而可以適度容忍通脹超過(guò)2%的水平，且允許勞動(dòng)力市場(chǎng)適度緊張。然而，這也造成了上一輪加息周期低估通脹持續(xù)性及反應(yīng)過(guò)慢。因而，結(jié)束平均通脹目標(biāo)制也合乎預(yù)期。此次的框架調(diào)整，也反映了當(dāng)前高通脹、高增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。

中期來(lái)看，連續(xù)降息并非能就此啟動(dòng)。首先，即使9月降息，也是預(yù)防式降息，從零售、工業(yè)生產(chǎn)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性尚存，短期出現(xiàn)衰退的可能性不大，且金融條件回歸寬松，因而，只要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)不出現(xiàn)迅速惡化，尚不支持衰退式的連續(xù)降息。其次，關(guān)稅帶來(lái)的影響是滯后的，短期更多由零售商承擔(dān)，但考慮到2026年，特朗普“大而美”法案帶來(lái)的財(cái)政擴(kuò)張及由此所驅(qū)動(dòng)的需求回升，或?qū)?lái)持續(xù)的通脹上行壓力。這意味著即使在后鮑威爾時(shí)代，降息也可能是數(shù)據(jù)依賴(lài)的漸進(jìn)式降息。