一、行情回顧

昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3868.38點(diǎn)，跌15.18點(diǎn)，跌幅為0.39%；深成指收于12473.17點(diǎn)，漲32.11點(diǎn)，漲幅為0.26%；滬深300收于4452.59點(diǎn)，跌16.63點(diǎn)，跌幅為0.37%；創(chuàng)業(yè)板收于2742.13點(diǎn)，跌20.86點(diǎn)，跌幅為0.76%。兩市成交26790.20億元，較前一日交易量減少14.71%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.33%，中證500上漲0.18%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)上漲。其中，農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、基礎(chǔ)化工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.62%、2.04%、1.26%，鋼鐵、非銀金融、醫(yī)藥生物表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.98%、-1.06%、-1.09%。滬市有1139只個(gè)數(shù)上漲，占比49.89%，深市有1588只個(gè)數(shù)上漲，占比55.33%。非ST個(gè)股中，70只個(gè)股漲停，6只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.00個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/8/26

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.30%，標(biāo)普500上漲0.41%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.44%；道瓊斯歐洲50下跌0.59%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌1.18%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.97%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/8/26

三、新聞

1.  又有券商股遭減持

寧泉資產(chǎn)減持東方證券H股，香港聯(lián)交所披露權(quán)益數(shù)據(jù)顯示，寧泉資產(chǎn)于8月19日在場(chǎng)內(nèi)以每股均價(jià)8.75港元減持32萬(wàn)股東方證券H股。減持后，寧泉資產(chǎn)最新持股數(shù)目為7164.16萬(wàn)股，持股比例由7.01%下降至6.97%。

復(fù)盤寧泉整體的操作

2024 年首次減持

2024 年 10 月 31 日，寧泉資產(chǎn)以每股 5.22 港元減持東方證券 H 股 262.1 萬(wàn)股，涉資約 1368.3 萬(wàn)港元，持股比例從 13.22% 降至 12.96%。這是其首次公開減持記錄，顯示出對(duì)東方證券的態(tài)度開始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。 

2025 年頻繁減持 

 2 月 26 日：通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易減持 291.4 萬(wàn)股 H 股，成交均價(jià) 5.42 港元，持股比例由 11.09% 降至 10.81%。 ?

6 月 25 日：減持 595 萬(wàn)股 H 股，持股比例進(jìn)一步降至 9.56%。 

8 月 5 日：減持 90.04 萬(wàn)股 H 股，每股作價(jià) 7.7 港元。

8 月 19 日：再次減持 32 萬(wàn)股 H 股，每股均價(jià) 8.75 港元，持股比例降至 6.97%，累計(jì)減持 553.5 萬(wàn)股，持倉(cāng)比例下降 2.41 個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源 ：wind

結(jié)論

階段性高點(diǎn)持續(xù)兌現(xiàn)，不追求絕對(duì)的高點(diǎn)，不斷尋求組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

2.  特朗普“免職”美聯(lián)儲(chǔ)理事，“央行獨(dú)立性”遭前所未有挑戰(zhàn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月25日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體“真實(shí)社交”上發(fā)布一封致美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克的公開信，宣布即刻免除其職務(wù)。此舉立刻引發(fā)軒然大波。

雖然法律層面上，總統(tǒng)能否直接罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事仍存在重大爭(zhēng)議，但這一政治動(dòng)作已在市場(chǎng)與輿論場(chǎng)掀起雙重沖擊波。

事件回顧：一紙公開信引發(fā)風(fēng)暴

特朗普在信中援引美國(guó)憲法第二條及經(jīng)修訂的《1913年聯(lián)邦儲(chǔ)備法》相關(guān)條款，宣稱已認(rèn)定存在“正當(dāng)理由”撤銷庫(kù)克職位。他引用聯(lián)邦住房金融局提交的材料，指控庫(kù)克在抵押貸款申請(qǐng)中虛報(bào)“主要住所”，在密歇根和佐治亞兩州重復(fù)享受優(yōu)惠貸款條件。特朗普斥責(zé)其行為“不可想象”，質(zhì)疑庫(kù)克誠(chéng)信與擔(dān)任監(jiān)管者的資格，并以“為了確保法律得到忠實(shí)執(zhí)行”收尾，落款簽名確認(rèn)。

截至目前，庫(kù)克尚未就這封“免職信”發(fā)布最新表態(tài)。但是，針對(duì)特朗普8月20日前后在社交媒體上對(duì)庫(kù)克進(jìn)行的辭職施壓，庫(kù)克已經(jīng)通過(guò)多家媒體表示，她不會(huì)因?yàn)橐粭l推文或者政治壓力而辭職，并強(qiáng)調(diào)將通過(guò)合法程序作出澄清。

根據(jù)美國(guó)相關(guān)法律，一旦總統(tǒng)發(fā)布免職令，當(dāng)事人（譬如庫(kù)克）有權(quán)向聯(lián)邦法院提起訴訟。法院將審查免職理由是否符合“正當(dāng)理由”（for cause）的法律標(biāo)準(zhǔn)。若總統(tǒng)無(wú)法提供充分證據(jù)，法院可能推翻該決定。

法律與制度：總統(tǒng)權(quán)力的邊界

根據(jù)美國(guó)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，聯(lián)儲(chǔ)理事是14年任期的獨(dú)立官員，僅能因“正當(dāng)理由”被罷免，譬如嚴(yán)重的不當(dāng)行為、違法或道德敗壞，且必須經(jīng)過(guò)法律程序。

換言之，聯(lián)儲(chǔ)理事屬于獨(dú)立機(jī)構(gòu)官員，享有較強(qiáng)的職位保護(hù)，總統(tǒng)并不能像對(duì)內(nèi)閣部長(zhǎng)那樣將聯(lián)儲(chǔ)理事“隨時(shí)免職”。即便總統(tǒng)發(fā)布所謂‘免職信’，也必須通過(guò)司法審查才能真正生效；在法庭裁決前，庫(kù)克仍然是合法的聯(lián)儲(chǔ)理事。

這一點(diǎn)在1935年的“Humphrey's Executor v. United States”案中已被最高法院確認(rèn)。在該案中，時(shí)任總統(tǒng)羅斯福試圖罷免聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)委員，但最高法院裁定獨(dú)立機(jī)構(gòu)委員只能因“正當(dāng)理由”被免職，總統(tǒng)無(wú)權(quán)隨意撤換。這一判例成為限制總統(tǒng)罷免權(quán)的重要先例。

因此，輿論認(rèn)為，特朗普此舉更多是一種政治姿態(tài)而非法律事實(shí)，其意顯然是希望通過(guò)公開施壓制造輿論，迫使美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部及司法部門采取行動(dòng)。這種“法律戰(zhàn)”策略并非真正落實(shí)，而是借助“宣布”來(lái)制造既成事實(shí)的氛圍。

政治動(dòng)機(jī)：央行獨(dú)立性的沖擊

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通脹反復(fù)、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，因此利率政策極具敏感性，而美聯(lián)儲(chǔ)又掌握著利率政策的關(guān)鍵扳機(jī)。特朗普一直都在抱怨美聯(lián)儲(chǔ)“拖累經(jīng)濟(jì)”，與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾矛盾不斷。此番點(diǎn)名庫(kù)克，無(wú)疑更是將美聯(lián)儲(chǔ)作為央行的獨(dú)立性推向風(fēng)口浪尖。

輿論對(duì)此普遍擔(dān)憂?！缎l(wèi)報(bào)》評(píng)論指出，這延續(xù)了特朗普慣常的策略——通過(guò)“倒計(jì)時(shí)外交”和“法律戰(zhàn)”在公眾場(chǎng)域搶占話語(yǔ)主動(dòng)，而不必等待冗長(zhǎng)的制度程序。美國(guó)國(guó)內(nèi)批評(píng)者直言，這是赤裸裸的政治干預(yù)，破壞了制度性約束。

國(guó)際輿論也對(duì)此表示憂慮。路透社報(bào)道，多國(guó)央行行長(zhǎng)擔(dān)心“被卷入美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)暴”，警告這將動(dòng)搖全球貨幣政策的穩(wěn)定性，認(rèn)為為如果總統(tǒng)可以隨意免去央行官員，將嚴(yán)重影響美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，從而損害市場(chǎng)信心。

深層影響：制度信任的消耗戰(zhàn)

無(wú)論最終結(jié)果如何，特朗普“免職令”的象征意義已經(jīng)完成：它削弱了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性預(yù)期，加深了外界對(duì)美國(guó)制度運(yùn)行的懷疑。如果這一趨勢(shì)延續(xù)，獨(dú)立機(jī)構(gòu)將逐漸失去權(quán)威，美國(guó)治理體系的“防火墻”勢(shì)必出現(xiàn)裂縫。

從金融市場(chǎng)到全球輿論，這場(chǎng)風(fēng)暴遠(yuǎn)未結(jié)束。它考驗(yàn)的不只是庫(kù)克個(gè)人的命運(yùn)，更是美國(guó)制度能否抵御政治沖擊的韌性。

特朗普與庫(kù)克之爭(zhēng)，既是一場(chǎng)圍繞誠(chéng)信的指控，更是美國(guó)民主制度與政治化趨勢(shì)之間的一次正面碰撞。結(jié)果如何，將在未來(lái)數(shù)周見分曉。但無(wú)論如何，這一幕已在全球范圍留下深刻烙印，也讓美國(guó)引以為傲的“央行獨(dú)立性”制度蒙上了陰影。

結(jié)論

根本是大的債務(wù)周期的走到了這一步。

美國(guó)財(cái)政收入是5萬(wàn)億，財(cái)政支出是7萬(wàn)億，財(cái)政赤字大概是2萬(wàn)億，7萬(wàn)億當(dāng)中4.3萬(wàn)億是必須要花的財(cái)政性支出，包括社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)等，還有1萬(wàn)億是利息，還剩下1.7萬(wàn)億，其中0.9-1萬(wàn)億的軍費(fèi)，還有教育等其他項(xiàng)目要花錢。美國(guó)政府今年大概還有9萬(wàn)億舊債到期，大概率要續(xù)9萬(wàn)億，加2億的赤字，大概率還要借11萬(wàn)億。

這種情況下，最好不要出現(xiàn)通脹，一旦通脹了就不好降息，如果不降息債務(wù)成本下不來(lái)，其次美債還得找到購(gòu)買方，一方面自己買，但美國(guó)凈儲(chǔ)蓄也不多了，一方面就是全世界來(lái)買，但目前的美元本身有貶值壓力，還有就是穩(wěn)定幣（散戶），各國(guó)央行來(lái)買。

按達(dá)理奧的思路：降息+加稅+削減財(cái)政支出；他自己認(rèn)為可行性大概5%。

選民的想法是絕對(duì)不能加稅，也不能削減福利，減少赤字不太可能，馬斯克失敗，大漂亮法案的推出。

因此對(duì)于降息就非常迫切。